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LA INFLACIÓN CUANDO COMIENCE LA RECUPERACIÓN
La respuesta inmediata al virus ha creado una fuerte caída simultánea tanto en la oferta como en la demanda. Si bien el equilibrio de los cambios en la oferta y la demanda no es el mismo en todos los sectores, se están produciendo cambios importantes en los precios relativos, por lo que cabe preguntarse qué puede pasar con la inflación.
Cuando comience la recuperación habrá un exceso monetario que podría alimentar la creciente demanda e interactuar con una oferta reducida para provocar un rápido aumento de los precios. Sin embargo, no es obvio que la demanda de bienes y servicios regrese con más fuerza que la oferta. El "fin" de la epidemia no será un evento similar al final de una guerra. Las tasas de infección y las muertes disminuirán y, quizás con pruebas mucho más generalizadas, será posible que una proporción creciente de la población regrese a una vida más normal. Eso sucederá gradualmente con el tiempo. Es un proceso y no un evento. La oferta y la demanda aumentarán lentamente. No habrá un día en que las personas se despierten colectivamente para descubrir que esto ha terminado y lo celebren con un derroche simultáneo de gastos, y tenga lugar una serie coordinada de compra de automóviles, casas y artículos caros que aumente el gasto del consumidor.
A diferencia de lo que ocurre en las guerras, en las que el gobierno compra una gran cantidad de producción y actúa como empleador de primer recurso, dando como resultado una alta inflación durante la guerra, ya que la demanda supera la capacidad de suministrar bienes que no son de guerra. En la actualidad, no ha habido un cambio generalizado, más allá de algunas empresas que están fabricando determinados productos sanitarios, como mascarillas, respiradores, etc. y tampoco el gobierno está actuando como un empleador de primer recurso, sino que está siendo una aseguradora de último recurso. Por otra parte, no se ha producido destrucción del capital físico como si se produce en las guerras de forma masiva. ni una elevada pérdida de vidas de aquellos en edad laboral. Es ya conocido que los jubilados están siendo las víctimas más numerosas.
Los gobiernos aumentan su endeudamiento para detener la pandemia y curar a los enfermos, así como para atender a las necesidades económicas de familias y empresas. Los gobiernos podrían tener la tentación de provocar una subida de la inflación con el fin de aliviar el pago de la deuda, aunque no parece probable.
Por otra parte, en apoyo de los gobiernos han acudido los bancos centrales, que aumentan la liquidez y expanden sus balances, actuaciones que podrían dar lugar a mover el motor de la inflación. Sin embargo, como ocurrió en la crisis de 2008, el valor de los activos financieros en poder del sector privado probablemente será mucho menor después de la pandemia. Basta pensar en lo sucedido con el precio de las acciones y quizás también con el valor de las casas. La oferta monetaria puede aumentar, pero el valor total de la riqueza del sector privado, incluidas las viviendas netas de hipotecas, es probablemente mucho más significativo para el consumo, y es muy probable que esa riqueza haya disminuido.
En cuanto al efecto del mercado laboral en la inflación, puede ser que la crisis provoque un cambio en el debate público que conduzca a cambios en el poder de ciertos grupos en el mercado laboral. El cambio en el lenguaje de los trabajadores cualificados / no cualificados y esenciales / no esenciales es un ejemplo interesante, aunque no es un resultado directo de las políticas económicas en torno al virus. De cualquier manera, puede producirse una caída en la brecha entre los salarios de los trabajadores "esenciales" y "no esenciales", incluso si los salarios generales no se aceleran.
Las actitudes de las sociedades hacia la inflación pueden cambiar como consecuencia de las fuerzas desatadas por la crisis. Los eventos aún desconocidos o los impactos de errores claros de política, revelados ex post, pueden desencadenar una ola de inflación futura. Pero también pueden desencadenar problemas aún mayores de baja inflación. Un futuro de mayor inflación está lejos de ser inevitable.
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