El análisis de
la estructura financiera de la empresa consiste en investigar si las relaciones
cuantitativas de las masas patrimoniales activas y pasivas del balance
presentan o no posición de equilibrio financiero.
El análisis
consiste en un estudio de:
- La estructura que presentan los grandes grupos que componen el activo y el
pasivo.
- De su evolución a lo largo de los últimos períodos.
- De las relaciones que mantienen entre sí (equilibrio o solidez).
Los objetivos
perseguidos en este estudio son:
a) Conocer y situar a la
empresa, a través de un determinado tipo de estructura, tanto por lo que se
refiere a los recursos empleados como a las fuentes de financiación.
b) Conocer la evolución
reciente de dicha estructura.
c) Determinar su grado de
equilibrio.
d) Determinar la capacidad de
endeudamiento.
e) Evaluar la capacidad de
expansión de la empresa.
ESTRUCTURA DEL ACTIVO
El análisis de
la estructura del activo nos indicará el grado de inmovilización de los
recursos que necesita la empresa, según sea el peso relativo de los dos grandes
grupos, fijo y circulante, y de la composición de éstos.
En las
empresas eléctricas, las de navegación, las telefónicas, etc., así como las
industrias en general, la inversión en inmovilizaciones técnicas es más
importante que en las empresas
comerciales, en las que los activos circulantes suelen ser superiores a los activos
fijos.
El análisis se
realiza mediante el cálculo de porcentajes que cada grupo representa con
respecto al total del
activo. De esta forma
conocemos, además del valor
absoluto, la
importancia relativa de
cada masa. Pero el mayor interés radica en el análisis dinámico u horizontal,
obtenido a base de series de balances, caso de disponer de datos
correspondientes a varios ejercicios.
Los ratios
utilizados para el análisis de la estructura del activo son:
Activo fijo
Inmovilización = _____________________
Activo Fijo / Activo Total
Tanto el
activo fijo como el total se estiman por su valor neto. Este ratio expresa en
qué medida la empresa inmoviliza sus capitales. Si crece dentro del mismo
capital invertido, significa que el activo circulante ha sido reducido, con o
sin acierto, según que suponga mayor o menor rendimiento.
Activo circulante
Importancia del activo circulante
= _____________________
Activo
Total
Mide la
relación del circulante con el total de inversiones de la empresa. Varía según
la actividad desarrollada. En principio, las que tienen un mayor activo circulante
obtienen mayores beneficios, ya que éstos están en relación directa del activo
circulante o de éste multiplicado por la velocidad de giro e inversión del
activo fijo. En consecuencia, cuanto mayor sea este ratio tanto mejor.
Amortizaciones
acumuladas
Amortización = ________________________
Coste Activo fijo
Procede hallar
el ratio correspondiente a cada tipo de inmovilizado (material, inmaterial,
gastos amortizables). En su interpretación habrá que tener en cuenta el número
de años que tiene de existencia. Un ratio alto revela una política de
amortizaciones acertada con todas las ventajas que ello reporta.
ESTRUCTURA DEL PASIVO Y
CAPITAL
Los ratios de la estructura del pasivo ponen en
evidencia la naturaleza de los recursos de que dispone la empresa. Expresan su
endeudamiento.
La estructura
del endeudamiento de una empresa obedece a ciertas reglas, de tal forma que: si
los capitales propios representan mas de dos tercios del total de recursos, la
empresa tiene una gran capacidad de endeudamiento; si representan mas de la
mitad, todavía puede recurrir a la obtención de préstamos; en cambio, si este
ratio es inferior, se encontrará en una situación tal que los eventuales
prestamistas serán mas caros y mas exigentes. Estos ratios varían según los
sectores y el tamaño de la empresa.
Cuando la
empresa carece de recursos propios suficientes para crear, desarrollar o
simplemente mantener el negocio objeto de su actividad, necesita recurrir al
mercado de capitales al objeto de obtener los fondos de financiamiento
necesarios.
La relación
que debe existir entre fondos propios y ajenos es difícil de determinar. No
existe, en realidad, ninguna obligatoria. Se podría incluso admitir que trabaje
solamente con financiación ajena. En realidad, la proporción que debe existir
entre ambas clases de financiación vendrá determinada por su incidencia en la
rentabilidad. Del estudio de este aspecto del análisis nos ocuparemos mas
adelante al tratar el efecto de
apalancamiento financiero.
Los ratios más
esenciales para analizar la estructura del pasivo son los siguientes:
Capital propio
Importancia del capital propio = _____________________
Capital Total
Los recursos
propios se refieren al neto patrimonial. Cuanto mayor sea este ratio, mas
estabilidad financiera presentará la empresa. Interesa mantener este ratio lo
mas alto posible, puesto que ello indica una fuerte posición económica. Además,
revela una garantía de seguridad frente a posibles depresiones económicas y una
mayor capacidad de financiación ajena en caso de necesidad.
Capital ajeno
Importancia del capital ajeno = _____________________
Capital Total
Este ratio, complementario del anterior,
mide la importancia de las deudas, las cuales no deben sobrepasar el 50% del capital propio. Se considera como la regla de oro de la
financiación de la empresa, cuando la correlación entre inversiones y
financiaciones, ordenadas según su grado decreciente de liquidez y
exigibilidad, respectivamente, se ajusta al siguiente esquema:
Reservas
Autofinanciamiento = ________________
Capital
Mide el grado de capitalización de la empresa. Un ratio elevado asegura
a la empresa del riesgo de descapitalización. Su empleo es útil para el
análisis del coste financiero de los capitales propios.
Capitales ajenos
Endeudamiento = __________________
Capitales propios
Este ratio
mide la intensidad de la deuda comparada con los fondos de financiamiento propios, y de ella, deducir
el grado de influencia de terceros en el funcionamiento de la empresa.
El resultado ideal se expresa como tendencia a la
unidad.
Este mismo
ratio, pero invirtiendo los términos, da el concepto de autonomía financiera.
Este aspecto
del endeudamiento es básico, pues siempre hay que buscar un equilibrio entre
los capitales propios y ajenos.
En efecto:
- Los capitales propios son los que representan un margen de seguridad para el conjunto de acreedores, dado su carácter permanente y al no tener una remuneración obligatoria.
- Por otro lado, a los propietarios les interesa utilizar la financiación ajena siempre que la rentabilidad de los fondos invertidos sea superior al coste de los capitales ajenos utilizados. Desde el punto de vista de la rentabilidad, el grado idóneo de utilización de capitales ajenos se determina analizando el efecto de apalancamiento financiero.
- Pero esto no solo puede crear problemas de liquidez y rentabilidad, sino que también puede hacer peligrar el control de la empresa.
Por
tanto, el equilibrio entre los capitales
propios y los ajenos resultará de un compromiso permanente de las exigencias
de.
-- La solidez
-- La independencia financiera
-- La rentabilidad de los fondos propios
-- La rentabilidad de los fondos propios
El equilibrio
entre los capitales propios y los ajenos varía esencialmente, según las
empresas de:
a) Factores subjetivos:
Preferencia de
los propietarios y directivos por la Independencia y la seguridad.
.
b) Factores objetivos:
-- Importancia de los valores inmovilizados
dentro del Activo
-- La
velocidad de rotación de los activos circulantes, particularmente, los stocks.
-- El nivel y
estabilidad de los beneficios.
-- El
rendimiento de las inversiones.
-- El objetivo de rentabilidad de los capitales.
-- La naturaleza de la actividad de la empresa.
-- Los riesgos propios de la explotación.
-- La situación coyuntural.
Todos estos factores influyen en la determinación de
la estructura financiera. Pero a este primer nivel, y a través de los ratios,
no parece adecuado determinar la estructura financiera óptima. Procede situar
algunos conceptos básicos y, sobre todo, analizar la evolución histórica.
Conclusiones
preliminares con respecto al análisis de la estructura patrimonial
a) La solidez financiera será mayor cuanto
mayor sean los porcentajes de los capitales permanentes sobre el total de la
financiación, y dentro de éstos, cuanto mayor sea la participación de los
fondos propios.
b) La rentabilidad tenderá a aumentar
paralelamente a la disminución del porcentaje de fondos propios (aunque los
resultados en valores absolutos sean inferiores debido a las mayores cargas
financieras), si el rendimiento sobre activo es superior al tipo medio de
interés.
c) Cuanto mayor sea el nivel de
beneficios de una empresa, los fondos propios y los capitales permanentes
podrán tener porcentajes inferiores sin que peligre la solidez financiera de la
misma.
d) Finalmente y como se expone a
continuación, la estructura financiera debe guardar una relación muy directa
con la estructura del activo. Los capitales permanentes deben ser superiores al
activo fijo, por tanto, deberán ser mayores a medida que aumente la proporción
del activo inmovilizado.
RELACIONES DE EQUILIBRIO ENTRE LAS MASAS PATRIMONIALES
Analizaremos aquí la relación que debe existir entre
las distintas masas patrimoniales del activo y las diferentes fuentes de
financiación, a fin de que la empresa, considerada globalmente, pueda alcanzar
un equilibrio estable.
Desde un punto de vista dinámico, este equilibrio se
dará cuando.
- La renovación de los elementos del activo (inmovilizado, clientes y existencias) se efectúa con toda normalidad a través del ciclo de explotación y gracias a la renovación de las fuentes de financiación correspondientes.
- La liquidez de la empresa permite hacer frente a los compromisos de pago adquiridos.
- Pero como paso previo a este punto de vista dinámico, hablaremos en primer lugar de un equilibrio estático que nos determinará unas reglas mínimas de equilibrio.
Cuando analizamos la estructura del activo se apreció
que la composición de las distintas partidas viene determinada, en gran parte,
por la naturaleza de la actividad de cada empresa. Partiendo de esta premisa,
será la composición del pasivo la que deberá adaptarse a las exigencias de la
composición del activo. Pero por otro lado, el crecimiento del activo vendrá, a
su vez, limitado por las posibilidades de financiación o incremento del pasivo.
Esquema básico de equilibrio financiero:
Regla de equilibrio financiero mínimo
Los capitales
utilizados para financiar el inmovilizado, los stocks u otra partida del activo
deben permanecer a disposición de la empresa durante un tiempo que corresponda,
como mínimo, al período de permanencia del inmovilizado, los Stocks o la
partida adquirida con esos capitales.
Es decir:
a)
Que los elementos de activo fijo deben ser financiados por capitales
permanentes, que sean realmente fijos (capitales propios) o con una permanencia
que permita a dicho inmovilizado segregar, mediante las amortizaciones y los
beneficios, el líquido necesario para reembolsar la financiación a largo plazo.
b)
Los valores del activo circulante, en principio, podrían ser financiados con deudas
a corto plazo. Sin embargo, es muy importante tener en cuenta que es el ciclo
de conversión de los activos circulantes lo que en definitiva crea líquido
necesario para hacer frente a los compromisos de pago a corto plazo.
Por lo tanto,
es posible que exista la regla de equilibrio financiero pero que sea
insuficiente, pues también es posible que dentro del activo circulante hayas
partidas de rotación lenta, o que se vea frenado su proceso de conversión hacia
la liquidez y, en consecuencia, el disponible no se encuentre a punto en el
momento de tener que hacer frente a los compromisos de pago.
De aquí
deducimos:
a)
Que es necesario disponer de un margen de seguridad.
b)
Y que, en realidad, hay una parte de activo circulante “mínimo” necesario para la explotación que debe considerarse como
activo fijo y que por tanto requiere una financiación de tipo permanente.
Consideraciones al
análisis del equilibrio entre las masas patrimoniales
- De acuerdo con el planteamiento anterior, la lógica del análisis supone una financiación del activo fijo por parte de los capitales permanentes superior al 100%.
- Sin embargo, un ratio de financiación demasiado elevado puede suponer problemas desde el punto de vista de la rentabilidad. Esto sucederá siempre que la empresa esté utilizando unos recursos ajenos por un plazo superior al de sus necesidades y suponiendo, además, que el coste de la financiación a largo plazo es superior a la de corto plazo.
- Pero es muy importante considerar este ratio teniendo en cuenta la importancia del activo inmovilizado real de la empresa.
Por ejemplo, la fabricación del champán exige un
stock mínimo de botellas equivalentes a varios años de venta. Esto representa
un nivel de existencias muy elevado y que en realidad es el verdadero activo
inmovilizado de la empresa. En este caso, la financiación del circulante deberá
ser elevada por parte de los capitales permanentes.
- Por otro lado, el ratio puede ser inferior al 100%, es decir, que parte del activo fijo de una empresa puede estar financiado por deudas a corto plazo. A pesar de los riesgos que esto pueda comportar, el sistema puede funcionar si la velocidad de rotación de los Stocks es elevada, el plazo de cobro pequeño y, en cambio, obtiene de los proveedores un plazo mayor. Tal es el caso de la mayoría de empresas dedicas a la explotación de grandes superficies (hipermercados).
Podemos concluir diciendo que, además de los factores ya indicados, el
análisis de la estructura del activo y del pasivo y las relaciones de equilibrio, nos ayudará a
formar un criterio sobre:
- La capacidad de endeudamiento de la empresa.
- La capacidad de expansión de la misma.
- La vulnerabilidad de la estructura financiera frente a posibles acontecimientos desfavorables.
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IEGE/MADRID/ESPAÑA
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Este Cuaderno forma parte de
la serie que edita en PDF el INSTITUTO EUROPEO DE
GESTIÓN EMPRESARIAL. Son 7 unidades desglosadas en diversos temas.
Titulo: MANUAL DE ANALISIS FINANCIERO
Autor: Pedro Rubio Domínguez
© ISBN-13-: 978-84-690-6172-5. Nº DE REGISTRO:
07/41658
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