1. LA LIQUIDEZ
El grado en que una empresa puede hacer frente a sus obligaciones
corrientes es la medida de su liquidez a corto plazo. La liquidez implica, por
tanto, la capacidad puntual de convertir los activos el líquidos o de obtener
disponible para hacer frente a los vencimientos a corto plazo.
Algunos autores se refieren a este concepto de liquidez con el término
de solvencia, definiéndola como la capacidad que posee una empresa para hacer
frente a sus compromisos de pago. Podemos definir varios grados de solvencia.
El primer lugar tenemos la solvencia final, expresada como la diferencia
existente entre el activo total y el pasivo exigible. Recibe este nombre de
solvencia final porque se sitúa en una perspectiva que podemos considerar
“última”: la posible liquidación de una empresa. Con esta solvencia final
medimos si el valor de los bienes de activo respalda la totalidad de las deudas
contraídas por la empresa. Recordemos que esta medida es la que suele figurar
en las notas o resúmenes sobre suspensiones de pagos. En la práctica corriente
suele utilizarse más el concepto de solvencia corriente, término equiparable al
de liquidez a corto plazo.
De igual forma, debemos hablar de la existencia de diferentes niveles de
liquidez. Una falta de liquidez puede significar que la empresa sea incapaz de
aprovechar unos descuentos favorables u otras oportunidades rentables. También
puede suponer un freno notable a la capacidad de expansión. Es decir, la falta
de liquidez a este nivel implica una menor libertad de elección y, por tanto,
un freno a la capacidad de maniobra.
Una falta de liquidez mas grave significa que la empresa es incapaz de
hacer frente a sus compromisos de pago actuales. Esto puede conducir a una
disminución del nivel de operaciones, a la venta forzada de bienes de activo o,
en último término, a la suspensión de pagos o a la quiebra.
Por lo tanto, para los propietarios de la empresa, la falta de liquidez
puede suponer:
- Una disminución de la rentabilidad.
- La imposibilidad de aprovechar oportunidades interesantes
(expansión, compras de oportunidad, etc.)
- Pérdida de control de la empresa.
- Pérdida total o parcial del capital invertido. Como es lógico, los
acreedores de la empresa también se verán afectados por la falta de
liquidez:
- Atrasos en el cobro de intereses y principal de sus créditos.
- Pérdida total o parcial de las cantidades prestadas.
Las importantes implicaciones de todas estas consecuencias justifican la
gran relevancia que se da a las medidas de la liquidez a corto plazo.
2. INSTRUMENTOS DEL
ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
La relación entre las disponibilidades inmediatas y el total de las
deudas a la vista determina el índice de tesorería, que no debe confundirse con
el de liquidez, o sea, con el grado de posible realización de las distintas
partidas que forman el activo circulante y su relación con las deudas que
integran el pasivo exigible. Los diferentes ratios de liquidez varían mucho
según la clase de empresa, por lo que han de juzgarse según la actividad que
realice.
Para diagnosticar la capacidad de liquidez de una empresa, los ratios
mas empleados son los siguientes:
Disponible
Tesorería = __________________
Deudas Inmediatas
Este ratio revela si la empresa puede cumplir con sus obligaciones de
vencimiento a la vista. No debe ser inferior a uno. Un coeficiente
permanentemente alto sería indicio de disponibilidades monetarias inmovilizadas
de rentabilidad inestimable.
Disponible + Realizable
Prueba ácida = ______________________
Deudas a Corto Plazo
Tratándose de empresas con existencias de venta inmediata y al contado,
es decir, realizables en un plazo mas corto que el correspondiente al importe
de algunos créditos, procede deducir
éstos en la suma que pueda compensarse con el valor de las existencias
que se considera podrán venderse al contado en fecha inmediata.
La proporción normal es de 0,6 es a 1 en la industria y de 1 es a 1 en
el comercio. Aún cuando, en principio, no debe ser inferior a la unidad, puede
darse el caso de que en un determinado momento lo sea e incluso se aproxime a
cero, sin que ello signifique que la empresa esté próxima a declararse en
suspensión de pagos, ya que tal situación puede ser momentánea y fácilmente
superable mediante la negociación de efectos, ventas al contado, etc.
Activo circulante
Liquidez = ______________
Pasivo Circulante
Este ratio, también llamado de solvencia
corriente, muestra la posibilidad de atender las deudas sin alterar la
estructura financiera ni el proceso productivo.
En términos generales se estima que este ratio debe ser de 2,5 a 1. Una insuficiencia de activo
circulante frente a un pasivo exigible a corto plazo inelástico puede determinar
la necesidad de recurrir a la financiación a corto o medio plazo.
La valoración de este ratio, requiere precisar previamente el plazo de
realización de las existencias y de los
créditos, e incluso la solvencia de éstos.
Algunos autores consideran que los pagos anticipados no deben incluirse
como partida del activo circulante por no constituir concepto realizable en
dinero. No obstante, cabe objetar que sí representan fondos que habrán de
imputarse a los costes de las operaciones del siguiente ejercicio.
Como ratio complementario del anterior, procede calcular el de garantía
o solvencia total, que viene dado por la siguiente relación:
Activo Neto Real Total
Solvencia total = ____________________
Deudas Totales
Por activo neto real total se entiende el que resulta de detraer de su
importe íntegro las amortizaciones acumuladas, las provisiones y los gastos
amortizables. Dicho ratio debe ser mayor de 1, pues si es inferior, indicaría
que la empresa se encuentra en situación de quiebra. En consecuencia, cuanto mas alto sea este ratio, mayor
será la garantía que la empresa ofrece a sus acreedores. Es menos significativo
que el de solvencia corriente y tiene el inconveniente de hacer intervenir los
activos fijos con sus correspondientes problemas de valoración y amortización.
En cuanto a las deudas a medio y largo plazo, es interesante establecer
la relación correspondiente al siguiente ratio:
Activo Neto Real Fijo
Firmeza = _______________________
Pasivo Fijo
El activo neto real fijo comprende el material, inmaterial y financiero,
estimado por su valor actual según balance. El pasivo fijo incluye las deudas a
medio y largo plazo.
Este ratio informa sobre la financiación del inmovilizado. Un índice
elevado expresa que el activo fijo está financiado, principalmente, por
capitales propios.
La relación entre capitales propios y ajenos determina el grado de
independencia financiera y se halla conforme al siguiente ratio:
Neto Patrimonial
Independencia Financiera = _______________
Deudas Totales
Es evidente que cuanto más alto sea este ratio, más asegurada estará la
estabilidad financiera de la empresa. Puede variar de 0,08 para los bancos a
0,6 para la gran industria. Constituye, a la vez, un índice de solvencia y un
índice de rendimiento, ya que los recursos ajenos han de soportar el
correspondiente gasto financiero por el concepto de interés.
3. ROTACIONES
Los índices de rotación de los activos circulantes dan la medida de la
actividad comercial de la empresa. La frecuencia con que un determinado activo
se transforma en otro de distinta naturaleza se denomina rotación. También se puede
definir como la mutación de situaciones que sucesivamente alteran la posición y
estructura de bienes en distintos procesos en el transcurso del tiempo. El
conocimiento y análisis de las rotaciones de los elementos del activo
circulante es fundamental para analizar la liquidez de la empresa.
Rotación de las existencias
El índice de rotación anual de las existencias (comerciales, productos
terminados, productos en curso de fabricación, materias primas y auxiliares,
etc.), indica cuantas veces las existencias totales se han renovado en un
tiempo dado. Se calcula según los siguientes ratios:
Coste Anual de las Ventas
Rotación de Existencias = __________________________
Promedio de Existencias
Y el cociente que resulta de dividir por 365 este ratio, da el período
medio de rotación, o lo que es igual, el tiempo que se tarda en vender los
productos en existencia.
Se debe calcular, a ser posible, los ratios correspondientes a cada
actividad, explotación o clases de existencias.
Tratándose de empresas industriales, procede calcular las siguientes:
Consumo
Anual de Materias Primas
Rotación de Materias Primas =___________________________________
Promedio de Existencias de Materias Primas
Al dividir el ratio resultante de la fórmula anterior por 365, nos dará
el número de días que permanecen en el almacén las materias primas. De igual
forma se procederá con las materias auxiliares, caso de que éstas tengan un
valor significativo.
Rotación de Productos en Curso Coste Anual de Fabricación
de Fabricación = ____________________________________
Stock Promedio de P. en C. de Fabricación
Dividiendo el resultado anterior por 365, obtendremos el período medio
de fabricación.
Rotación de Productos Terminados Coste Anual de Ventas
= ____________________________________
Existencia Promedio de Produc. Terminad.
Si se quiere calcular el plazo promedio de venta o de rotación, bastará
con dividir el resultado obtenido en la fórmula anterior por 365.
La interpretación de los índices de rotación de existencias debe ser
objeto de un serio análisis. Varía enormemente de un sector a otro.. Así, en
siderurgia un índice de 4 se
considera aceptable, mientras que en los grandes almacenes puede ser de 8 y en la venta de productos alimenticios puede llegar a 25. Es irreversible que
cuantas mas veces una empresa rote las existencias mejor funciona.
Un ratio alto permite obtener un mayor rendimiento, dentro de ciertos
límites. Reduce las cargas fijas por gastos generales, los intereses, los
riesgos por obsolescencia y por caducidad, las mermas, etc., así como requerir un menor capital a emplear. Por el
contrario, un ratio bajo revela una sobreinversión en existencias, con los
inconvenientes inherentes a toda inmovilización antifuncional.
Toda actividad comporta un período normal en el que las existencias
deben venderse y transformarse en efectivo o créditos a clientes. Si se
conservan mas tiempo que el normal, indica una negligente gestión de los Stocks
o de existencias anormales. La rotación rápida o lenta depende de la política
comercial que siga la empresa. El empleo de técnicas modernas es de vital importancia en el aligeramiento
de las existencias.
La comparación de los índices de rotación de un ejercicio con los
precedentes permite apreciar si la actividad comercial crece, decrece o se
mantiene. Si la rotación aumenta es signo de prosperidad.
Ahora bien, un índice bajo no siempre indica una mala gestión, pues ello
ocasionalmente puede obedecer a un mayor volumen de existencias por una súbita
recesión de las ventas, o un mayor aprovisionamiento para hacer frente a una
posible escasez, o a plazos de entrega mas largos de lo normal, o a una compra
de oportunidad, etc. También su oscilación puede obedecer a una alteración de
los precios (pueden aumentar en valores monetarios y disminuir en unidades
físicas). En estos casos, lo conveniente es ajustar los precios medios de las
existencias con el fin de operar con valores homogéneos.
Un procedimiento para calcular las existencias indispensables para el
normal funcionamiento de la empresa –el
stock útil- es el que consiste en dividir el coste de las ventas del
ejercicio por el índice medio de su rotación en ejercicios anteriores. El valor
del stock normal así obtenido y su comparación con el stock real permite
detectar si es normal, insuficiente o excesivo.
Rotación
de cuentas a cobrar
Periodo de Rotación
de Cuentas Ventas Anuales
a Cobrar = ________________________________________
Saldo
Promedio Clientes y Efectos Comerciales.
Para obtener el plazo promedio de venta, hay que añadir al denominador
de la fórmula anterior el importe de los efectos descontados pendientes de
vencimiento (riesgo contingente).
Como en la rotación de las existencias, procede comparar este ratio con
los correspondientes a ejercicios anteriores para determinar su evolución y con
los plazos de venta establecidos.
De igual forma se puede calcular el plazo promedio de pago a los
proveedores por las compras realizadas. Para ello se aplicaría la siguiente
fórmula:
Plazo Promedio de Pago a Proveedores =
Compras Anuales
___________________________________________ x 365
Saldo Promedio Proveedores
y Efectos a Pagar
___________________________________________________________________________________
IEGE/MADRID/ESPAÑA
Dpto. Información de
Programas
iegegroup@mixmail.com
Este Cuaderno forma parte de
la serie que edita en PDF el INSTITUTO EUROPEO DE
GESTIÓN EMPRESARIAL. Son 7 unidades desglosadas en diversos temas.
Titulo: MANUAL DE ANÁLISIS FINANCIERO
Autor: Pedro Rubio Domínguez
© ISBN-13-: 978-84-690-6172-5. Nº DE REGISTRO:
07/41658
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